אינטויטיב פרסמה ביום שלישי, 20 באוקטובר, אחרי נעילת המסחר, את תוצאות הרבעון השלישי של 2026. ההכנסות: 3.05 מיליארד דולר, עלייה של 22%, והפרוצדורות בעולם צמחו בכ-15%. אבל הרווח לפי GAAP ירד - ל-1.49 דולר למניה מ-1.95 - בגלל חיוב של 450 מיליון דולר בגין הסדר תביעה אנטי-טראסטית.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה דווח
| רבעון שלישי 2026 | רבעון שלישי 2025 | |
|---|---|---|
| הכנסות (מיליארדי דולר) | 3.05 | 2.51 |
| מהן: מכשירים ואביזרים | 1.80 | 1.52 |
| מהן: מערכות (מיליוני דולר) | 769 | 590 |
| רווח תפעולי לפי GAAP (מיליוני דולר) | 593 | 760 |
| רווח תפעולי שאינו לפי GAAP (מיליארדי דולר) | 1.27 | 0.976 |
| רווח נקי לפי GAAP (מיליוני דולר) | 523 | 704 |
| רווח מדולל למניה לפי GAAP (דולר) | 1.49 | 1.95 |
| רווח נקי שאינו לפי GAAP (מיליארדי דולר) | 1.05 | 0.867 |
| רווח מדולל למניה שאינו לפי GAAP (דולר) | 3.00 | 2.40 |
מקור: ההודעה לעיתונות של אינטויטיב על הרבעון השלישי של 2026, 20 באוקטובר 2026, שהוגשה ל-SEC בטופס 8-K כנספח 99.1. המדדים שאינם לפי GAAP מוגדרים ומותאמים בהודעה.
‼ החיוב שמסביר את הפער
באוקטובר 2026, בעקבות גישור בתביעה הייצוגית In re: da Vinci Surgical Robot Antitrust Litigation, הגיעה החברה להסכם בכתב - בלי הודאה בחבות או בעוולה - ליישב את התביעה בתשלום חד-פעמי של 450 מיליון דולר ובסעד מוסכם למניעת עוולה.
החיוב נרשם בסעיף הוצאות המכירה, ההנהלה והכלליות ברבעון השלישי. ההוצאה אחרי מס: 347 מיליון דולר, או 0.99 דולר למניה.
ההסדר כפוף לאישור מקדמי וסופי של בית המשפט, ולפי החברה אין ודאות שבית המשפט יאשר אותו או שחברי הקבוצה לא יתנגדו.
בלי החיוב, שתי שורות הרווח היו מצביעות לאותו כיוון. הרווח לפי GAAP ירד ב-23.6% למניה, והרווח שאינו לפי GAAP עלה ב-25% - וההפרש הוא בעיקר 0.99 הדולר של ההסדר. בשני המדדים נכללת גם הטבה של 22 מיליון דולר אחרי מס, או 0.06 דולר למניה, בגין החזרי מכסים ששולמו בתקופות קודמות לפי חוק IEEPA.
הפעילות: הנפח, המערכות והבסיס המותקן
כאן נמצא העסק עצמו, והוא צומח בכל חזית:
| רבעון שלישי 2026 | רבעון שלישי 2025 | שינוי | |
|---|---|---|---|
| פרוצדורות דה וינצ'י | כ-14%+ | ||
| פרוצדורות Ion | כ-31%+ | ||
| סך הפרוצדורות | כ-15%+ | ||
| מערכות דה וינצ'י שמוקמו | 546 | 427 | 27.9%+ |
| מהן דה וינצ'י 5 | 315 | 240 | 31.3%+ |
| מערכות Ion שמוקמו | 56 | 50 | 12.0%+ |
| בסיס מותקן דה וינצ'י | 12,094 | 10,763 | 12%+ |
| בסיס מותקן Ion | 1,152 | 954 | 21%+ |
שיעורי השינוי במיקומים ובבסיס המותקן מחושבים מנתוני ההודעה; שיעורי צמיחת הפרוצדורות הם כפי שהחברה מציינת אותם, בקירוב.
מודל ההכנסות של החברה נשען על הבסיס המותקן, לא על מכירת המערכות - וזה מה שהופך את הטבלה הזאת למשמעותית. הכנסות המכשירים והאביזרים, 1.80 מיליארד דולר, הן כ-59% מההכנסות, והן עלו ב-18% בעקבות גידול הנפח.
ושינוי בתמהיל שראוי לציין: מתוך 546 המערכות שמוקמו, 291 הוצבו בהסדרי חכירה תפעולית - ומתוכן 160 בהסדרים מבוססי שימוש - מול 231 ו-115 ברבעון המקביל. כלומר יותר מערכות עוברות למודל שבו ההכנסה נפרסת לפי שימוש ולא נרשמת במכירה. זה מחליק את ההכנסות קדימה ומקטין את ההכרה המיידית.
לפי המנכ"ל, דייב רוזה, הלקוחות ביצעו באמצעות מערכות החברה יותר מ-10,000 פרוצדורות ביום בממוצע במהלך התקופה.
הרכישה העצמית, והמזומן
החברה רכשה 7.8 מיליון מניות ב-2.94 מיליארד דולר ברבעון. בעקבות זאת, ובתוספת רכישות רכוש קבוע, המזומן וההשקעות ירדו ב-1.83 מיליארד דולר ל-6.80 מיליארד - בניכוי התזרים שנוצר מהפעילות.
התחזית ל-2026
- צמיחה של כ-14% עד 15% בפרוצדורות דה וינצ'י בעולם, והחברה מציינת שהיא מצפה להיות קרובה לאמצע הטווח
- שולי רווח גולמי שאינם לפי GAAP של 68.7% עד 69.3% מההכנסות. הטווח כולל השפעה מוערכת של 0.9% מההכנסות בגין מכסים, בנטרול החזרי מכסים שהוכרו
- צמיחה של 11% עד 13% בהוצאות התפעוליות שאינן לפי GAAP
החברה מדגישה שטווח שולי הרווח מניח שהמכסים שבתוקף כיום יישארו בתוקף עד סוף השנה, ושאם ייושמו מכסים נוספים ההשפעה עשויה להיות מהותית.
המניה
הדוח פורסם אחרי נעילת המסחר ביום שלישי, ושיחת המשקיעים התקיימה ב-13:30 שעון החוף המערבי. לכן תגובת המסחר היא יום רביעי, 21 באוקטובר.
והיום הזה היה דרמטי: המניה נפתחה ב-402.50 דולר - נמוך ב-8.1% מסגירת יום הדוח, 438.00 דולר - ירדה עד 398.99, ואז התאוששה וננעלה ב-428.12 דולר, ירידה של 2.26%. המחזור: 4.8 מיליון מניות, מול 3.4 מיליון.
למחרת, ביום חמישי 22 באוקטובר, המניה ננעלה ב-443.85 דולר - כלומר מעל הרמה שממנה יצאה לפני הדוח.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
הדוח הזה הוא מקרה נקי שבו החיוב החד-פעמי אמיתי, מסומן, ואינו הסיפור.
450 מיליון דולר הם סכום מהותי, והוא מוריד 0.99 דולר מהרווח למניה. אבל הוא תשלום חד-פעמי לסגירת תביעה, הוא כפוף לאישור בית משפט, והוא אינו אומר דבר על קצב הפרוצדורות. מי שמסתכל על 1.49 דולר לעומת 1.95 ומסיק שהעסק נחלש, קורא את ההסדר ולא את העסק.
והעסק צומח בשלוש שכבות, וזה מה שתופס אותי:
ראשית, הנפח: כ-15% יותר פרוצדורות, ו-Ion ב-31%. שנית, הבסיס המותקן: 12,094 מערכות דה וינצ'י, עלייה של 12%, ו-1,152 מערכות Ion, עלייה של 21%. שלישית, ההכנסה החוזרת: מכשירים ואביזרים ב-1.80 מיליארד דולר, כ-59% מההכנסות, בעלייה של 18%. הבסיס המותקן הוא מה שמייצר את השכבה השלישית - וכל מערכת שמוקמת היום היא הכנסה חוזרת למשך שנים.
ומה שהייתי מסמן כנקודה לעקוב: המעבר לחכירה תפעולית. 291 מערכות מתוך 546 הוצבו בהסדרי חכירה, מול 231 מתוך 427. זה מודל שמחליק הכנסות קדימה במקום להכיר בהן במכירה - טוב לאיכות ההכנסה לטווח ארוך, ומכביד על השורה העליונה בטווח קצר. מי שמשווה הכנסות מערכות בין רבעונים צריך לדעת את זה.
ושורה שהייתי קורא בזהירות: המזומן ירד ב-1.83 מיליארד דולר ברבעון, בעיקר בגלל רכישה עצמית של 2.94 מיליארד. זו החזרת הון, ולא בעיה - אבל היא מקטינה את הכרית שממנה מממנים גידול בבסיס המותקן ובמלאי.
מה שאעקוב אחריו: שיעור ההסדרים מבוססי השימוש בתוך המיקומים, והשפעת המכסים על שולי הרווח הגולמי מול ה-0.9% שהחברה מניחה.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים.
