CEVA פרסמה את דוח הרבעון השני ביום שני, 10 באוגוסט 2026, לפני פתיחת המסחר. אנחנו כותבים עליו היום.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה CEVA עושה
CEVA לא מייצרת שבבים. היא מוכרת את התוכניות שלפיהן אחרים מייצרים אותם.
מרכז הפיתוח בהרצליה, והמטה הרשום ברוקוויל שבמרילנד. המוצר הוא קניין רוחני לשבבים: מעבדי עיבוד אותות, בלוקים של קישוריות אלחוטית (Wi-Fi, Bluetooth, סלולר), ומאיצי בינה מלאכותית לקצה - כלומר שבבים שמריצים מודל במכשיר עצמו ולא בענן.
ומכאן נגזר מודל ההכנסה, שיש לו שתי רגליים שונות מאוד:
- רישוי - תשלום חד-פעמי כשלקוח קונה את הזכות להשתמש בעיצוב. גדול, גושי, ולא חוזר.
- תמלוגים - אגורות על כל שבב שנמכר בפועל בעולם, שנים אחרי החתימה. קטן לכל יחידה, אבל זו האנונה.
ההבחנה הזו היא כל הדוח. רבעון שנשען על רישוי הוא רבעון של חתימות; רבעון שנשען על תמלוגים הוא רבעון של משלוחים.
הרבעון
| הרבעון | לפני שנה | |
|---|---|---|
| הכנסות כולל | 29.0 מיליון דולר · עלייה של 13% | |
| רישוי ונלוות | 18.2 מיליון · עלייה של 21% | |
| תמלוגים | 10.8 מיליון · עלייה של 1% | |
| מרווח גולמי חשבונאי | 87% | 86% |
| הפסד תפעולי חשבונאי | 2.1 מיליון דולר | 4.5 מיליון |
| הפסד נקי חשבונאי | 2.9 מיליון | 3.7 מיליון |
| הפסד למניה בדילול | 0.10 דולר | 0.15 דולר |
| רווח תפעולי מתואם | 3.1 מיליון · 11% | 0.8 מיליון · 3% |
| רווח נקי מתואם | 2.3 מיליון | 1.8 מיליון |
| רווח מתואם למניה בדילול | 0.08 דולר | 0.07 דולר |
כל שורה בטבלה השתפרה.
ההכנסות עלו 13%. הרישוי עלה 21% והגיע לרמה הגבוהה ביותר בשלוש שנים. ההפסד התפעולי החשבונאי הצטמצם ביותר ממחצית. והרווח התפעולי המתואם כמעט שולש, מ-0.8 ל-3.1 מיליון דולר, כשהמרווח עלה מ-3% ל-11%.
זהו מנוף תפעולי בצורתו הנקייה: ההכנסות עלו 13%, והרווח התפעולי המתואם עלה הרבה יותר מזה, כי בסיס העלויות של חברת קניין רוחני כמעט אינו זז עם המכירות.
החתימה שהיא הסיפור
ההישג המרכזי ברבעון הוא בחירת ה-NPU מסדרת NeuPro-M לשבב AI מותאם מהדור הבא, על ידי מה שהחברה מתארת כחברת פלטפורמה גלובלית מובילה בתחום הבינה המלאכותית והמחשוב.
החברה לא נוקבת בשם, ולכן לא ננחש. אבל היא כן אומרת משהו על אופי הלקוח: גורם ששולט גם בחומרה וגם במערכת ההפעלה של הפלטפורמה שלו.
למה זה משנה: לקוח כזה לא קונה בלוק בודד. הוא משלב את הרכיב בעיצוב שלו לשנים, והנפח שנגזר מזה נמדד בהיקפים אחרים לגמרי מלקוח שבבים רגיל. זה בדיוק המקרה שבו רישוי היום הוא צנרת תמלוגים למחר.
ובנוסף ברבעון: יצרנית שבבים אמריקאית בנפח גבוה הוסיפה לפורטפוליו שלה שבב צד שלישי מבוסס Wi-Fi 6 ו-Bluetooth של CEVA; לקוח אמריקאי קיים הרחיב רישיון מרכיב בסיסי בודד לתת-מערכת עיבוד בסיס מלאה; ו-CEVA השיקה את RealSpace Elevate, הרחבה של טכנולוגיית השמע המרחבי המאושרת על ידי מיקרוסופט לשוק הגיימינג במחשבים.
הנקודה שכן מטרידה בדוח
התמלוגים עלו 1%.
זו השורה שהכי קל לפספס בדוח שכולו ירוק. הרישוי עלה 21%; התמלוגים עלו אחוז אחד.
ולמה זה חשוב: רישוי הוא הכנסה גושית וחד-פעמית. אפשר לחתום עשרה הסכמים ברבעון אחד ושלושה ברבעון הבא, ואז ההכנסות קופצות ונופלות בלי שהעסק עצמו השתנה. התמלוגים הם המדד לכמה שבבים באמת נמכרים בעולם עם הטכנולוגיה של CEVA.
וההגנה על השורה הזו קיימת, וצריך להביא אותה: התמלוגים עלו 17% לעומת הרבעון הקודם, והחברה מייחסת זאת למשלוחי קישוריות אלחוטית חזקים, להמשך ההתרחבות של תוכניות ה-AI ברכב, ולשיפור בתמלוגי הסמארטפונים. כלומר הכיוון הרבעוני חיובי; ההשוואה השנתית היא שנשארה שטוחה.
גם ההכנסה המצרפית מרישוי בארבעת הרבעונים האחרונים עלתה 13% ל-69.6 מיליון דולר - כלומר לא מדובר ברבעון בודד שהתמזל.
מה שההודעה לא כוללת
ההודעה לרבעון השני אינה כוללת תחזית מספרית כתובה לרבעון הבא או לשנה.
בסעיף ההצהרות צופות פני עתיד החברה מציינת שהיא מתייחסת ל"תחזית של מדדים פיננסיים לרבעון הבא ולשנת 2026", וההנהלה קיימה שיחת ועידה ב-8:30 בבוקר שעון החוף המזרחי ביום הפרסום.
כלומר התחזית נמסרה בעל פה בשיחה, ולא בטקסט ההודעה.
התגובה במסחר, והפער שאין לו הסבר בהודעה
המניה ירדה 17.5% ביום שני וננעלה ב-31.92 דולר, מול 38.67 ביום שישי.
וזו הנקודה שצריך לומר אותה במפורש, בלי לייפות: ההודעה שפורסמה טובה יותר מקודמתה כמעט בכל שורה, והמניה איבדה כשישית מערכה. המסמך שאני מסתמך עליו אינו מכיל את ההסבר לפער.
ההסבר הסביר הוא שמה שנאמר בשיחת הוועידה - תחזית, קצב, או התייחסות לתמהיל בין רישוי לתמלוגים - היה חלש ממה שהשוק תמחר. אבל זו הערכה, ולא נתון, ואני לא מתכוון להציג אותה כעובדה. מה שידוע בוודאות: הדוח הכתוב חיובי, והמחיר ירד.
המאזן
במזומן, פיקדונות לזמן קצר וניירות ערך סחירים: כ-220.7 מיליון דולר (44.3 מיליון מזומן ושווי מזומן, ועוד 176.4 מיליון בניירות ערך ופיקדונות).
לחברה בשווי הנוכחי, זו כרית משמעותית מאוד ביחס לגודל ההפסד החשבונאי.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
זה אחד הדוחות שהכי מעניין אותי בשבוע, דווקא בגלל שהוא לא מסתדר.
כשחברה מדווחת עלייה של 13% בהכנסות, קפיצה של 21% ברישוי לשיא של שלוש שנים, שילוש של הרווח התפעולי המתואם וצמצום ההפסד, והמניה יורדת 17.5% - משהו בדוח לא היה בדוח.
וכאן אני נזהר. אין לי את התמליל של שיחת הוועידה, ואני לא הולך להמציא לעצמי תחזית שנשמעה שם. מספר שלא אומת לא נכנס.
מה שכן אפשר לומר מתוך המסמך עצמו הוא הדבר הבא: הרבעון הזה נשען על רישוי, לא על תמלוגים. והשוק, כשהוא מתמחר חברת קניין רוחני, מסתכל על התמלוגים כעל האנונה ועל הרישוי כעל הזמנה - חשובה, אבל גושית ולא מדידה לקצב. רבעון שבו הרישוי עולה 21% והתמלוגים עולים 1% הוא רבעון שקשה לגזור ממנו קו.
מה שכן משנה את התמונה קדימה הוא החתימה על ה-NeuPro-M. אם לקוח ששולט בחומרה ובמערכת ההפעלה שלו בחר להכניס את המאיץ של CEVA לעיצוב הפנימי שלו, אז מדובר בסוג הלקוח שהופך רישוי היום לתמלוגים גדולים בעוד שנתיים-שלוש. אבל זה בדיוק הפער: המנוע של התזה נמצא בעתיד, והמחיר נסחר בהווה.
מה שאני אעקוב אחריו הוא שורה אחת, והיא לא הכנסות: התמלוגים בהשוואה שנתית. כל עוד היא שטוחה, הסיפור נשען על חתימות. ברגע שהיא מתחילה לצמוח דו-ספרתית, זה כבר סיפור אחר לגמרי - ואז גם הרישוי של היום מקבל משמעות רטרואקטיבית.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - ומפת השבבים היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
