קמטק פרסמה את דוח הרבעון השני ב-10 באוגוסט 2026, לפני פתיחת המסחר. אנחנו כותבים עליו היום.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה קמטק עושה
קמטק, ממגדל העמק, מייצרת מערכות בדיקה ומדידה אופטית למפעלי שבבים.
המערכות שלה סורקות פרוסות סיליקון לאורך תהליך הייצור, מזהות פגמים ומודדות ממדים - מהקצה הקדמי של הייצור ועד תחילת ההרכבה.
והמילה שצריך להכיר בדוח הזה היא אריזה מתקדמת. בעבר, אחרי שהשבב יוצר, הוא נארז במעטפת פשוטה. היום, במעבדי AI, האריזה עצמה הפכה לשלב הנדסי מורכב: מחברים כמה שבבים וכמה שכבות זיכרון על מצע אחד, בדיוק של מיקרונים. ככל שהאריזה מסובכת יותר, כך צריך יותר בדיקה - וזה השוק של קמטק.
הרבעון: הכנסות שיא, רווח יורד
| הרבעון | לפני שנה | |
|---|---|---|
| הכנסות | 133.2 מיליון דולר | 123.3 מיליון |
| רווח גולמי חשבונאי | 66.7 מיליון · 50.1% | 62.6 מיליון · 50.8% |
| רווח תפעולי חשבונאי | 27.2 מיליון · 20.4% | 32.0 מיליון · 25.9% |
| רווח נקי חשבונאי | 23.3 מיליון | 33.7 מיליון |
| רווח למניה בדילול | 0.46 דולר | 0.69 דולר |
| רווח נקי מתואם | 39.4 מיליון | 38.8 מיליון |
| רווח מתואם למניה | 0.78 דולר | 0.79 דולר |
ההכנסות שיא. הרווח ירד.
הרווח התפעולי החשבונאי ירד 15% ושיעורו התכווץ מ-25.9% ל-20.4% - צניחה של 5.5 נקודות אחוז. הרווח הנקי החשבונאי ירד 31%.
וגם במונחים מתואמים התמונה לא מזהירה: הרווח הנקי המתואם עלה 2% בלבד, והרווח המתואם למניה דווקא ירד, מ-0.79 ל-0.78 דולר.
ושתי שורות נוספות שלא כדאי לדלג עליהן.
תזרים המזומן מפעילות ברבעון היה 12.2 מיליון דולר בלבד - מול רווח נקי חשבונאי של 23.3 מיליון. ויתרות המזומן, הפיקדונות וניירות הערך ירדו מ-849.7 מיליון דולר בסוף מרץ ל-815.8 מיליון ביוני, כלומר כ-34 מיליון פחות ברבעון אחד.
בחברה שמצהירה על זינוק במשלוחים במחצית השנייה, זה מה שקורה כשבונים מלאי וכוח אדם לפני שההכנסה נכנסת. אבל צריך לראות את זה מתהפך ברבעונים הבאים.
ואז מגיעה התחזית
וכאן הדוח הזה מתהפך.
לרבעון השלישי ההנהלה צופה הכנסות של 158 עד 160 מיליון דולר.
מול 133.2 מיליון ברבעון שדווח, זו קפיצה של כ-20% ברבעון אחד.
ולא רק זה: ההנהלה צופה צמיחה של יותר מ-30% במחצית השנייה של 2026 מול המחצית הראשונה, ואחריה המשך צמיחה לתוך 2027.
המספר שמחזיק את התחזית
בהודעה, המנכ"ל רפי עמית נוסח כך:
"Since the beginning of 2026, we have experienced a significant acceleration in order intake, bringing total orders received year-to-date to more than $600 million, with deliveries scheduled throughout the remainder of 2026 and into 2027"
יותר מ-600 מיליון דולר הזמנות מתחילת השנה.
כדי לתת לזה קנה מידה: התחזית לרבעון השלישי כולו היא 158 עד 160 מיליון דולר. כלומר ההזמנות שנקלטו בשמונה חודשים שוות בערך לארבעה רבעונים של מכירות בקצב הנוכחי.
זה לא הבטחה לעתיד - זה חוזים שכבר נחתמו, עם לוח אספקה שנמשך עד סוף 2026 ולתוך 2027. וזו הסיבה שהתחזית לא נשענת על תקווה.
ועוד נתון מהמנכ"ל: ההכנסות מפעילות האריזה המתקדמת צפויות לצמוח בכ-70% בין הרבעון הראשון לרבעון הרביעי של 2026.
החברה גם השלימה ברבעון את רכישת Visual Layer.
המאזן
ההון העצמי עלה ל-710.2 מיליון דולר, מ-617.0 מיליון בסוף 2025. סך המאזן עומד על 1,339.1 מיליון דולר.
והנזילות, כאמור, 815.8 מיליון דולר - עדיין כרית גדולה מאוד, גם אחרי הירידה של הרבעון.
שיחת הוועידה
מתקיימת היום ב-16:00 שעון ישראל, בהשתתפות רפי עמית (מנכ"ל), משה אייזנברג (סמנכ"ל כספים) ורמי לנגר (מנהל תפעול ראשי).
מה שהייתי שואל שם: למה הרווח התפעולי ירד 15% כשההכנסות עלו 8%, וכמה מזה מבני מול זמני לקראת הרמפה.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
זה הדוח הראשון השבוע שהולך בכיוון ההפוך, וזה בדיוק מה שהופך אותו למעניין.
בשבוע שעבר ראינו את אותה תבנית חמש פעמים: סולאראדג', טאבולה, דאטהדוג, nLIGHT וטרייד דסק. רבעון סביר עד טוב, תחזית חלשה ממנו, ונפילה חדה. כתבתי אז שהתחזית מזיזה את המחיר, לא הרבעון.
קמטק היא המקרה ההפוך: רבעון חלש יחסית, ותחזית יוצאת דופן. ואם התזה שלי נכונה, היא צריכה לעבוד גם בכיוון הזה.
אבל אני לא רוצה לברוח מהחלק הפחות נוח. הרווח התפעולי ירד 15% כשההכנסות עלו 8%. זה אומר שההוצאות גדלו מהר יותר מהמכירות, ותזרים מפעילות של 12.2 מיליון דולר על רבעון שיא הוא נמוך. ההסבר הסביר הוא היערכות למחצית השנייה - מלאי, כוח אדם, ורכישה שהושלמה - אבל הסבר סביר הוא לא הוכחה.
מה שהופך את התחזית לאמינה בעיניי הוא ה-600 מיליון דולר. תחזית שנשענת על צנרת מכירות היא ניחוש; תחזית שנשענת על הזמנות חתומות עם לוח אספקה היא משהו אחר. וההנהלה נקבה במספר מדיד שאפשר לבדוק אותה מולו.
ומה שאני אעקוב אחריו הוא פשוט: האם הרבעון השלישי נוחת בטווח. אם ההכנסות יגיעו ל-158 עד 160 מיליון והמרווח התפעולי יחזור לעלות, הרבעון הזה היה בור ולא סימן. אם ההכנסות יגיעו והמרווח יישאר מכווץ, אז הסיפור הוא לא ביקוש אלא תמחור.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - ומפת השבבים היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
