נאייקס: ההכנסות צמחו 28%, החברה עברה להפסד, ותחזית המרת המזומן קוצצה מ-40% ל-5% עד 10%

נאייקס פרסמה את דוח הרבעון השני ביום שני, 10 באוגוסט 2026, לפני פתיחת המסחר. אנחנו כותבים עליו היום.

ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.

מה נאייקס עושה

נאייקס, מהרצליה, מחברת מכונות שמוכרות דברים לעולם התשלומים הדיגיטלי. מכונת שתייה, מכונת כביסה בחניון, עמדת טעינה לרכב חשמלי, מתקן בפארק שעשועים - נאייקס מספקת את קורא האשראי, את התוכנה שמנהלת את המכשיר, ואת סליקת העסקה עצמה.

וזה מודל שלוש-שכבתי שחשוב להבין כדי לקרוא את הדוח:

1. חומרה - מכירת המכשיר עצמו. הכנסה חד-פעמית, מרווח נמוך.
2. מנויי תוכנה - דמי ניהול חודשיים לכל מכשיר מחובר. מרווח גבוה מאוד.
3. עמלת סליקה - נתח מכל עסקה שעוברת דרך המכשיר. מרווח בינוני, וגדל עם הנפח.

ההיגיון: מוכרים חומרה כמעט במחיר עלות, וגובים לנצח על התוכנה והסליקה. לכן המספר שקובע הוא כמה מכשירים מחוברים, וכמה כל מכשיר מייצר בשנה.

הרבעון

	הרבעון	לפני שנה
הכנסות	122.6 מיליון דולר	95.6 מיליון
עמלות סליקה	53.9 מיליון	43.1 מיליון
הכנסות תוכנה	33.8 מיליון	27.6 מיליון
סך הכנסה חוזרת	87.7 מיליון	70.7 מיליון
מכירת מכשירים	34.9 מיליון	24.9 מיליון
מרווח גולמי כולל	46.9%	48.3%
EBITDA מתואם	14.1 מיליון	12.6 מיליון
רווח (הפסד) נקי	הפסד של 10.1 מיליון	רווח של 11.7 מיליון
רווח מתואם למניה בדילול	0.144 דולר	0.291 דולר

ההכנסות עלו 28.2%, והצמיחה האורגנית ברבעון הייתה 21.4% - כלומר רוב הצמיחה אינה קנויה. הרכישות תרמו 6.5 מיליון דולר מתוך הגידול.

ההכנסה החוזרת, שהיא הליבה, עלתה 24% ל-87.7 מיליון דולר ומהווה 72% מסך ההכנסות.

וגם המרווחים בליבה השתפרו: מרווח הסליקה עלה ל-40.5% מ-39.1%, בזכות חוזים שנוסחו מחדש מול בנקים סולקים; מרווח התוכנה עלה ל-76.4% מ-74.2%.

אז למה המרווח הכולל ירד

המרווח הגולמי הכולל ירד ל-46.9% מ-48.3%, למרות שכל רכיב בליבה השתפר.

התשובה היא תמהיל. מכירת המכשירים צמחה 40.2% - מהר יותר מההכנסה החוזרת - ומרווח החומרה צנח ל-28.1% מ-35.4%, ירידה של 7.3 נקודות אחוז.

הסיבה, לפי החברה: כ-65% מהגידול בהכנסות החומרה הגיע מ-Lynkwell, פעילות עמדות הטעינה לרכב חשמלי שנרכשה, שהמרווח שלה נמוך משמעותית ממשפחת מוצרי ה-VPOS. בנוסף עלויות הובלה ולוגיסטיקה יצרו לחץ נוסף.

כלומר החלק המהיר ביותר בצמיחה הוא גם הרווחי פחות.

ההפסד, והסיבה לו

החברה עברה מרווח נקי של 11.7 מיליון דולר אשתקד להפסד של 10.1 מיליון ברבעון הזה.

מדדי התפעול: כאן התמונה עקבית

	הרבעון	לפני שנה
היקף עסקאות כולל	2,056 מיליון דולר	1,593 מיליון
מספר עסקאות	815 מיליון	726 מיליון
שיעור עמלה	2.62%	2.70%
מכשירים מנוהלים ומחוברים	1,553 אלף	1,377 אלף
לקוחות	125,400	104,700
הכנסה חוזרת ממוצעת למכשיר	251 דולר	223 דולר

היקף העסקאות עלה 29.1% ל-2.1 מיליארד דולר, ומספר הלקוחות עלה 19.8% עם תוספת של יותר מ-5,300 לקוחות ברבעון.

וההכנסה הממוצעת למכשיר עלתה 12.6% ל-251 דולר - זה המספר שמוכיח שהמודל עובד: אותו בסיס מותקן מייצר יותר כסף בכל שנה, בזכות מעבר ממזומן לתשלום דיגיטלי וכניסה לתחומים עם עסקאות גדולות יותר כמו טעינת רכב חשמלי, מתקני שעשועים ושטיפת רכב.

מה שכן ירד: שיעור העמלה, מ-2.70% ל-2.62% - שמונה מאיות נקודת האחוז. במונחי נפח של 2.1 מיליארד דולר, זה מספר משמעותי.

התחזית: מה אושרר ומה קוצץ

מה שאושרר:

• הכנסות 2026: 510 עד 520 מיליון דולר, עם צמיחה אורגנית של 22% עד 25%
• EBITDA מתואם: 85 עד 90 מיליון דולר, מרווח של כ-17%

המאזן והצעד הבא

במאזן: 304 מיליון דולר מזומן ופיקדונות לזמן קצר, מול חוב לזמן קצר וארוך של 349 מיליון דולר. כלומר החברה נמצאת בחוב נטו קל.

ובאסטרטגיה: מנכ"ל החברה, יאיר נחמד, ציין שהחברה בונה יכולת הנפקת כרטיסים פנימית ושהגישה בקשה לרישיון בנק בארצות הברית.

"Through Lynkwell, we are deploying DC fast chargers at more than double the pre-acquisition pace, and with Nayax Capital we are laying the foundation for embedded financial services"

וסעיף שכדאי לסמן לרבעון הבא: החברה סגרה התחייבות מרכישה בברזיל בתשלום של כ-35 מיליון ריאל (כ-6.8 מיליון דולר), וצופה לרשום ברבעון השלישי כ-4.5 מיליון דולר כהאצה של הוצאות עתידיות.

התגובה במסחר

המניה ירדה 10.2% ביום שני וננעלה ב-62.00 דולר, מול 69.06 ביום שישי.

אא

הזווית שלי

דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה

הדוח הזה הוא תזכורת טובה לכך שהשוק לא מתמחר צמיחה - הוא מתמחר מזומן.

ההכנסות עלו 28%, הצמיחה האורגנית 21.4%, ההכנסה החוזרת עלתה 24%, ההכנסה למכשיר עלתה 12.6%, והחברה אישררה את תחזית ההכנסות וה-EBITDA. לפי כל אחד מהמדדים האלה זה רבעון טוב. והמניה ירדה 10%.

מה שהזיז את המחיר הוא שורה אחת: המרת התזרים ירדה מ-40% ל-5% עד 10%.

ואני רוצה להיות הוגן כאן, כי יש שתי קריאות אמיתיות למספר הזה.

הקריאה החיובית: חברה שרואה הזדמנות בטעינת רכב חשמלי ובשירותים פיננסיים, ובוחרת להשקיע עכשיו במקום למקסם מזומן היום. הבסיס המותקן של 1.55 מיליון מכשירים הוא נכס אמיתי, וכל שירות חדש נמכר אליו בעלות שיווק אפסית. זו בדיוק הלוגיקה שבנתה את החברה עד כאן.

הקריאה השלילית: חברה שמגייסת אג"ח בקרוב למיליארד שקל, נושאת חוב נטו, מציגה תזרים חופשי שלילי, ואז מודיעה שהמזומן שהובטח לשנה הזו לא יגיע. ורכישה שמביאה 65% מגידול החומרה במרווח נמוך משמעותית היא לא רק תמהיל - היא בחירה שמורידה את איכות ההכנסה.

ומה שמכריע ביניהן, לדעתי, הוא הזמן. השקעה קדימה היא סיפור לגיטימי פעם אחת. אם ברבעון הבא המרת התזרים תרד שוב, או שהמרווח הגולמי ימשיך להישחק, אז זו כבר לא השקעה בצמיחה אלא עסק שנעשה יקר יותר לתפעול.

מה שאני אעקוב אחריו: המרווח הגולמי הכולל, ושיעור העמלה. אלה שני המספרים שמספרים אם הגודל מייצר כוח תמחור או שוחק אותו. הבסיס המותקן גדל - השאלה היא כמה נשאר מכל עסקה שעוברת דרכו.