שני שינויים שאושרו בהפרש של ארבעה ימים בחודש אפריל משנים יחד את מבנה יום המסחר האמריקאי - כמה שעות הוא נמשך, ומי רשאי לסחור בו.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה בדיוק אושר
ב-10 באפריל 2026 אישרה רשות ניירות ערך האמריקאית את בקשת נאסד"ק להרחיב את שעות המסחר במניות NMS ל-23 שעות ביממה, חמישה ימים בשבוע.
וכאן נדרשת הבהרה, כי המספר מתגלגל בשיחות בצורה לא מדויקת: המתכונת היא 23/5 ולא 23/7. המסחר אינו נפתח בסופי שבוע.
| שעון החוף המזרחי | שעון ישראל | |
|---|---|---|
| משמרת היום | 4:00 - 20:00 | 11:00 - 03:00 |
| הפסקת תחזוקה | 20:00 - 21:00 | 03:00 - 04:00 |
| משמרת הלילה | 21:00 - 4:00 | 04:00 - 11:00 |
משמרת הלילה מוגדרת כזמן שבין 21:00 ביום קלנדרי אחד ל-4:00 למחרת, מיום ראשון עד יום חמישי, ובלבד שהיום שלמחרת הוא יום עסקים.
וההפסקה בת השעה אינה טכנית בלבד: היא נועדה לתחזוקה ובדיקות, ולעיבוד דיבידנדים, פיצולי מניות ופעולות תאגיד אחרות שממתינות ליום המסחר הבא.
וזו הנקודה שרלוונטית לקורא בישראל יותר מכל השאר.
משמרת הלילה האמריקאית נופלת, בשעון קיץ, בין 4:00 ל-11:00 בבוקר שעון ישראל.
היום, משקיע ישראלי שרוצה לסחור במניה אמריקאית בשעות המסחר הרגילות צריך להיות ער עד 23:30. במתכונת החדשה, שעות הבוקר בישראל הופכות לשעות מסחר פעילות בנאסד"ק.
זה שינוי מעשי בנגישות, והוא נכון גם למי שאינו סוחר יום: הוא משנה את השעה שבה אפשר להגיב לחדשות שפורסמו בלילה.
מה שונה במשמרת הלילה
זו אינה העתקה של יום המסחר לשעות אחרות. לפי הצו, במשמרת הלילה:
- כל מניות ה-NMS ייסחרו - לא רשימה מצומצמת
- פקודות ללא מחיר לא יורשו, ובכללן פקודות מוצמדות
- פקודות M-ELO יידחו
- כלל הביצוע השגוי של הבורסה יחול גם בלילה
- משמרת הלילה תשתמש בפורטים ייעודיים ובטכנולוגיית OUCH 5
האיסור על פקודות ללא מחיר הוא הפרט המעניין מבין אלה. פקודה מוצמדת נשענת על מחיר ייחוס מהשוק; בשוק דק, מחיר ייחוס הוא בדיוק מה שאי אפשר לסמוך עליו. הכלל הזה אומר משהו על איך הבורסה עצמה מעריכה את עומק הנזילות בלילה.
ולמה זה עוד לא קרה
האישור אינו הפעלה. הצו קובע שנאסד"ק לא תפעיל את משמרת הלילה כל עוד מנגנוני הנתונים המאוחדים - תוכניות ה-CTA, ה-CQ וה-UTP - לא הקימו מנגנון לאיסוף, איחוד, עיבוד והפצה של ציטוטים ועסקאות בשעות הלילה.
ובנוסף: נאסד"ק תידרש להגיש בקשת שינוי כללים נוספת שתאשר את מוכנותה ואת מוכנות תוכניות הנתונים.
כלומר יש כאן שני שערים, ושניהם עוד לא נפתחו. מי שסופר את הימים עד למסחר הלילי צריך לספור אותם משם, לא מיום האישור.
והשינוי השני: כלל 25 אלף הדולר בוטל
ארבעה ימים אחרי אישור נאסד"ק, ב-14 באפריל, אישרה ה-SEC שינוי אחר לגמרי - תיקון לכלל 4210 של FINRA, שעוסק בדרישות מרווח.
מה שבוטל:
- סיווג "סוחר היום התבניתי" - מי שביצע ארבע עסקאות יום או יותר בחלון של חמישה ימי עסקים
- דרישת ההון המינימלי של 25,000 דולר לחשבון כזה
- החישוב והשימוש ב"כוח קנייה למסחר יומי"
זהו סעיף (f)(8)(B) בכלל 4210, שהיה בתוקף מאז 2001. במקומו נכנס סטנדרט מרווח תוך-יומי, שלפיו הלקוח נדרש להחזיק בחשבון הון שתואם את החשיפה שלו לשוק בכל רגע נתון - במקום סף קבוע בדולרים.
ולוח הזמנים: FINRA מפרסמת את מועד התחולה בהודעה רגולטורית, ולחברים ניתנה אפשרות לפרוס את היישום על פני עד 18 חודשים מפרסום ההודעה.
וכאן ראוי לדייק במשהו שקל לטעות בו.
הכלל לא בוטל כדי להקל. הוא הוחלף בסטנדרט שנועד, לפי הנוסח, להתאים את הביטחונות לחשיפה בפועל.
בחשבון קטן שסוחר מעט - הדרישה יורדת, כי אין יותר סף כניסה של 25 אלף דולר.
בחשבון שנוטל חשיפה תוך-יומית גדולה - הדרישה יכולה דווקא לעלות, כי היא נגזרת מהחשיפה ולא מסכום קבוע.
מי שקורא את זה כ"הסרת מגבלה" קורא רק את חצי הראשון של המשפט.
מה שני השינויים עושים יחד
כל אחד מהם לבדו הוא שינוי טכני. יחד הם משנים שתי צלעות של אותו משולש.
| לפני | אחרי | |
|---|---|---|
| כמה שעות | 16 שעות ביום (4:00-20:00) | 23 שעות |
| מי יכול | מסחר יום פעיל מ-25 אלף דולר | סף ההון בוטל |
והצלע השלישית, זו שלא השתנתה, היא הנזילות. מספר השעות גדל ב-44%, אבל מספר הקונים והמוכרים אינו גדל באותו שיעור - הוא נפרס על פני יותר זמן.
מה זה אומר על התנודתיות
זו הנקודה שראוי להסביר במנגנון ולא בתחושה.
מרווח בין מחיר קנייה למכירה נקבע במידה רבה על ידי עומק הספר. ככל שיש פחות פקודות משני הצדדים, כך פקודה בודדת מזיזה את המחיר יותר.
ולכן שוק שנפרס על 23 שעות במקום 16 אינו בהכרח שוק סוער יותר - אבל הוא שוק שבו יש שעות דקות יותר. התנודה בשעה 5 בבוקר שעון ניו יורק אינה מעידה בהכרח על אותו דבר שמעידה תנודה זהה בשעה 11 בבוקר.
ושתי הוראות בצו עצמו מכירות בכך: האיסור על פקודות ללא מחיר, והשימוש בפורטים נפרדים. הבורסה בנתה את משמרת הלילה כסביבה נפרדת, לא כהמשך של היום.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
שני השינויים האלה מושכים לאותו כיוון, ואני חושב שהכיוון הזה נכון - עם הסתייגות אחת.
הכיוון הנכון הוא הנגישות. סף של 25 אלף דולר שנקבע ב-2001 לא עודכן מעולם לאינפלציה, ובפועל הוא חסם מפני משקיע קטן פעולה שהיתה פתוחה בפני משקיע גדול. החלפה של סף שרירותי במדידה של חשיפה בפועל היא שיפור מובהק - היא מודדת סיכון במקום למדוד גודל חשבון.
ומשמרת הלילה, מבחינת מי שיושב בישראל, היא שינוי אמיתי. שבע שעות מסחר שנופלות בין 4 ל-11 בבוקר אצלנו הופכות את המסחר האמריקאי מפעילות של חצות לפעילות של בוקר. זה לא עניין של נוחות בלבד - זה משנה את המרחק בין רגע פרסום החדשות לבין הרגע שבו אפשר לפעול לפיו.
וההסתייגות שלי היא הנזילות.
שוק פתוח אינו בהכרח שוק פעיל. אם משמרת הלילה תמשוך נפח דק, המחיר שייקבע בה יהיה רועש יותר - ומחיר רועש הוא מחיר שקל לטעות בו. מי שיסחור בשעות האלה צריך להבין שהוא לא סוחר באותו שוק, אלא בגרסה דקה שלו.
ומה שאני אחפש כשזה ייפתח: לא את גובה התנודות, אלא את המרווח בין קנייה למכירה בשעות הלילה. זה המספר שיגיד אם נבנה שם שוק אמיתי או רק שעות פתוחות.
ועוד דבר אחד שראוי להחזיק: ההרחבה עדיין לא בתוקף. היא תלויה במוכנות מערכות הנתונים המאוחדות ובבקשת כללים נוספת של נאסד"ק - ולכן כל תאריך שמסתובב עכשיו הוא הערכה, לא לוח זמנים.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
