הפד פרסם את החלטת הריבית בשעה 21:00 שעון ישראל, ומסיבת העיתונאים של היו"ר קווין וורש התחילה חצי שעה אחר כך.
לקראת ההחלטה המדדים נסחרו בעלייה. ולפי הדיווחים מהמסחר, במהלך מסיבת העיתונאים הכיוון התהפך.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
בקצרה:
- הדאו ירד כ-1.2%, וה-S&P 500 והנאסד"ק מחקו את העליות של היום.
- וורש תיאר את ההעלאה כ"הסרה של מנה של הקלה" - לא כהידוק.
- הוא אמר שסיכוני האינפלציה כלפי מעלה, וסירב להתחייב לגבי ההמשך.
- התשואה לשנתיים עלתה 7 נקודות בסיס, והתשואה לשלושים שנה לא זזה.
המהלך, במספרים
אין לי נתוני מסחר מאומתים של המדדים עצמם, ולכן הטבלה מבוססת על שתי הקרנות הגדולות שעוקבות אחריהם, מול הנעילה של יום שלישי:
| השיא היומי | השפל היומי | הנעילה | |
|---|---|---|---|
| קרן S&P 500 (SPY) | 0.56%+ | 1.03%- | 0.43%- |
| קרן נאסד"ק 100 (QQQ) | 1.04%+ | 0.64%- | 0.03%+ |
כלומר קרן ה-S&P 500 נעה בטווח של כ-1.6% בין השיא לשפל, וקרן הנאסד"ק מחקה עלייה של יותר מאחוז וסיימה כמעט במקום.
הדאו ג'ונס ירד כ-630 נקודות, כ-1.2%, לפי הדיווחים. (את רמת הנעילה של הדאו לא אימתתי מול מקור נתונים, ולכן השמטתי אותה.)
(נתוני הקרנות מראים את טווח המסחר, לא את השעה של כל שיא ושפל. את הרצף - עלייה לקראת ההחלטה, ירידה במהלך מסיבת העיתונאים - מתארים הדיווחים מהמסחר.)
מה וורש אמר
הציטוטים בחלק הזה לקוחים מהתמליל שהפד פרסם לדברי הפתיחה של וורש.
הראשון, ולדעתי החשוב ביותר:
"הייתי מתקשה לתאר את התנאים הפיננסיים הרחבים כמרסנים. העמדה הזו הייתה משותפת לרבים בוועדה. לכן הסרנו מנה של הקלה."
שימו לב לניסוח. וורש לא אמר "הידקנו את המדיניות". הוא אמר "הסרנו מנה של הקלה" - כלומר לפי תיאורו, לפני ההחלטה המדיניות הייתה מקלה. ומה שלא נאמר הוא שאחרי הסרת "מנה" אחת, היא כבר מרסנת.
השני:
"סיכוני האינפלציה הם כלפי מעלה, בעוד סיכוני התעסוקה מאוזנים בערך."
כשסיכוני התעסוקה מתוארים כמאוזנים, אין בניסוח הזה שום דבר שמושך את הוועדה לכיוון ההפוך.
והשלישי:
"קריאות האינפלציה של הקיץ אינן אומרות לי שהמגמות הבסיסיות השתפרו באופן משמעותי."
הוא הוסיף ש**"יותר מדי קטגוריות עדיין מציגות עליות של מעל 3%", בחישוב של שישה ושל שנים-עשר חודשים, ושמחירים של רבות מתשומות המפתח עלו** מאז הישיבה הקודמת.
ומה שהוא לא אמר חשוב באותה מידה. לפי הדיווחים מהשאלות והתשובות, וורש סירב "לקבוע מראש החלטות עתידיות", ואמר שקשה לו לומר שהריבית כבר גבוהה מספיק. ובדברי הפתיחה אמר במפורש שגם הפעם, כמו ביוני, לא הגיש תחזית ריבית משלו.
כלומר השוק קיבל העלאה, תיאור שלה כהסרה של הקלה, סיכונים שמתוארים לצד אחד - ובלי הכוונה לגבי ההמשך.
ומה עקומת התשואות מספרת
לפי נתוני התשואות של משרד האוצר האמריקאי:
| יום שלישי | יום רביעי | השינוי | |
|---|---|---|---|
| תשואה לשנתיים | 4.67% | 4.74% | 7 נקודות בסיס+ |
| תשואה ל-10 שנים | 5.00% | 5.01% | נקודת בסיס אחת+ |
| תשואה ל-30 שנה | 5.36% | 5.35% | נקודת בסיס אחת- |
הקצה הקצר עלה, והקצה הארוך כמעט לא זז - כלומר העקומה השתטחה.
והפירוש המקובל של תנועה כזו: התשואה לשנתיים רגישה בעיקר לציפיות הריבית בטווח הקרוב, ועלייה שלה מתיישבת עם תמחור של יותר העלאות. התשואה לשלושים שנה רגישה יותר לציפיות האינפלציה והצמיחה לטווח הארוך, והיא לא עלתה.
(אלה נתוני סוף יום, והם לא מפרידים בין מה שקרה במסיבת העיתונאים לשאר היום.)
ולמה הדאו ירד יותר מהנאסד"ק
לפי הדיווחים מהמסחר עוד לפני ההחלטה, שני המדדים לא התחילו את היום מאותה נקודה: הנאסד"ק עלה כ-0.7% בהובלת מניות שבבים - אינטל עלתה 4.6% ו-AMD עלתה 3.8% - בזמן שהדאו כבר נסחר בירידה קלה, בין היתר בגלל שברון, שירדה יחד עם מחיר הנפט.
כלומר חלק מהפער בנעילה היה קיים כבר לפני שוורש עלה לדבר. (זו קריאה של הדיווחים מהמסחר, ולא ניתוח שמפרק את הירידה מניה אחר מניה.)
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
מה שאני לוקח מהערב הוא שהשורה שהזיזה את השוק לא הייתה שורת הריבית.
ההעלאה הייתה על השולחן, ובשבוע שעבר כתבתי כאן על האפשרות הזו. מה שלא היה ידוע מראש הוא איך יו"ר הפד יתאר אותה - והוא תיאר אותה כהסרה של הקלה, לא כהידוק. זה הבדל של ניסוח, ולדעתי הוא חלק מרכזי במה שקרה בשעתיים שאחריו.
ומה שאני מוצא הכי מעניין הוא הפער בין המניות לאג"ח הארוכות. מניות ירדו, והתשואה לשנתיים עלתה - זה מתיישב עם שוק שמתמחר ריבית גבוהה לזמן ארוך יותר. אבל התשואה לשלושים שנה לא עלתה. לדעתי זה לא נראה כמו שוק שחושש שהאינפלציה יוצאת משליטה, אלא כמו שוק שלוקח ברצינות בנק מרכזי שאומר שהוא מתכוון להילחם בה - והמחיר של זה נרשם, לפחות הערב, במניות.
וזה גם מסביר למה הגישה של וורש יכולה לייצר תנודתיות. יו"ר שמסרב לתת הכוונה קדימה מעביר משקל רב לרגע שבו הוא מדבר - כשאין מפה, כל ניסוח נקרא כמפה.
ואני רוצה להיזהר מלקרוא יותר מדי מיום אחד. השוק התהפך הערב, והוא יכול להתהפך שוב מחר. ויום מסחר אחד אינו מגמה.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי או תחזית ריבית.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים וקהילה.
