לוקהיד מרטין פרסמה ביום חמישי, 22 באוקטובר, לפני פתיחת המסחר, את תוצאות הרבעון השלישי של 2026. המכירות: 20,711 מיליון דולר, עלייה של 11%, וצבר ההזמנות הגיע לשיא של 292.0 מיליארד דולר. התחזית לשנה הועלתה בפעם השנייה ברציפות - ובאותה הודעה יש גם אזהרה מפורשת על F-35, ואליה נגיע.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה דווח
| (מיליוני דולר, למעט למניה) | רבעון שלישי 2026 | רבעון שלישי 2025 | שינוי |
|---|---|---|---|
| מכירות | 20,711 | 18,609 | 11%+ |
| רווח מגזרים | 2,229 | 2,029 | 10%+ |
| שולי מגזרים | 10.8% | 10.9% | 14 נ"ב- |
| רווח מדולל למניה (דולר) | 7.97 | 6.95 | 15%+ |
| תזרים מפעילות שוטפת | כ-3,400 | כ-3,700 | |
| תזרים חופשי | 2,999 | 3,347 | 10%- |
| מכירות מתחילת השנה | 58,795 | 54,727 | 7%+ |
| תזרים חופשי מתחילת השנה | 5,625 | 4,152 | 35%+ |
מקור: ההודעה לעיתונות של לוקהיד מרטין על הרבעון השלישי של 2026, 22 באוקטובר 2026, שהוגשה ל-SEC בטופס 8-K כנספח 99.1. רווח המגזרים והתזרים החופשי הם מדדים שאינם לפי GAAP, כפי שהחברה מגדירה אותם. שולי המגזרים חושבו על ידי חלוקת רווח המגזרים במכירות.
הצבר, שהוא העיקר
צבר ההזמנות: 292.0 מיליארד דולר - שיא, ועלייה של 27% מהרבעון השני.
27% ברבעון אחד הוא נתון חריג בחברה בסדר גודל כזה, והסיבה מופיעה בהודעה: 52.5 מיליארד דולר מההזמנה הרב-שנתית לייצור משגרי PAC-3 MSE - גרסת השיפור של מקטע הטיל.
כדי לתת לזה הקשר: תחזית המכירות לשנה כולה היא כ-80 עד 82 מיליארד דולר. כלומר הצבר שווה כשלוש שנים וחצי של מכירות בקצב הנוכחי, וההזמנה הבודדת הזאת לבדה שווה כשני שלישים ממכירות שנה.
המגזרים
המכירות (מיליוני דולר):
| מגזר | רבעון שלישי 2026 | רבעון שלישי 2025 | שינוי |
|---|---|---|---|
| תעופה (Aeronautics) | 8,214 | 7,256 | 13%+ |
| טילים ובקרת אש | 4,501 | 3,624 | 24%+ |
| מערכות רוטור ומשימה | 4,511 | 4,373 | 3%+ |
| חלל (Space) | 3,485 | 3,356 | 4%+ |
| סך הכול | 20,711 | 18,609 | 11%+ |
הרווח התפעולי (מיליוני דולר):
| מגזר | רבעון שלישי 2026 | רבעון שלישי 2025 | שינוי |
|---|---|---|---|
| תעופה (Aeronautics) | 743 | 682 | 9%+ |
| טילים ובקרת אש | 631 | 510 | 24%+ |
| מערכות רוטור ומשימה | 524 | 506 | 4%+ |
| חלל (Space) | 331 | 331 | 0% |
| סך הכול | 2,229 | 2,029 | 10%+ |
טילים ובקרת אש הוא המנוע: 24% במכירות ו-24% ברווח, והחברה מייחסת את עליית רווח המגזרים של 200 מיליון דולר להאצת ייצור התחמושת שם ולנפח גבוה יותר בתעופה.
ומגזר החלל הוא השורה שאני מסמן: המכירות עלו ב-4%, והרווח נשאר בדיוק על 331 מיליון דולר - אותו מספר בשני הרבעונים. ומתחילת השנה הרווח שם דווקא ירד, ל-983 מיליון דולר מ-1,072 מיליון. זה המגזר היחיד מהארבעה שבו התמונה השנתית שלילית.
שימו לב גם לנתון שקל לפספס: רווח המגזרים עלה ב-10% בלבד מול מכירות שעלו ב-11% - ולכן שולי המגזרים נשחקו מ-10.9% ל-10.8%. בתעופה הם ירדו מ-9.4% ל-9.0%, ובחלל מ-9.9% ל-9.5%. העסק גדל, הרווחיות לא השתפרה איתו.
‼ האזהרה על F-35, שאי אפשר לדלג עליה
זה הסעיף שראוי לתשומת לב, והוא מופיע באותה הודעה שבה הועלתה התחזית. בלשון החברה:
היא נמצאת במשא ומתן מתמשך עם ממשלת ארה"ב על חוזי הייצור של מכסת F-35 מספר 20 ומעלה. העלויות שנצברו אצלה החלו לחרוג מההרשאה ומהמימון החוזיים הקיימים בחוזה הרכש המקדמי של מכסה 20 במהלך הרבעון השלישי של 2026. ובלי הרשאה ומימון נוספים מהממשלה, כך נכתב, התוצאות התפעוליות, התזרימים והמצב הכספי של החברה ייפגעו בתקופות הבאות.
כלומר החברה מייצרת כרגע מעבר למה שהיא מורשית לחייב עליו. זה אינו תרחיש תאורטי - החברה מדווחת שזה כבר קרה ברבעון הזה, והיא מעמידה אותו בפירוש מול התוצאות העתידיות.
התזרים והתחזית
התזרים החופשי ברבעון ירד - 2,999 מיליון דולר מול 3,347 מיליון. אבל מתחילת השנה הוא עלה ב-35%, ל-5,625 מיליון מול 4,152 מיליון, והתזרים מפעילות שוטפת מתחילת השנה עלה ל-6,893 מיליון מ-5,338 מיליון.
| (מיליוני דולר, למעט למניה) | עדכון נוכחי | תחזית יולי 2026 |
|---|---|---|
| מכירות | כ-80,000 - 82,000 | 79,750 - 81,750 |
| רווח מגזרים | כ-8,575 - 8,675 | 8,500 - 8,700 |
| התאמת פנסיה FAS/CAS | כ-1,365 | כ-1,365 |
| רווח מדולל למניה (דולר) | כ-30.35 - 30.75 | 29.95 - 30.65 |
| תזרים מפעילות שוטפת | כ-10,000 - 10,200 | 9,200 - 9,400 |
| תזרים חופשי | כ-7,800 - 8,000 | 7,000 - 7,200 |
העלאת תחזית התזרים החופשי היא הבולטת: 800 מיליון דולר באמצע הטווח. ואם מצרפים אותה לנתון מתחילת השנה - 5,625 מיליון - מתקבל שהחברה מצפה לתזרים חופשי של כ-2.2 עד 2.4 מיליארד דולר ברבעון הרביעי לבדו.
הדיבידנד הועלה בשנה ה-24 ברציפות. היו"ר, הנשיא והמנכ"ל, ג'ים טייקלט, מציין בהודעה שזו הפעם השנייה ברציפות שהחברה מעלה את תחזיתה הכספית.
המניה
הדוח פורסם לפני פתיחת המסחר, ושיחת המשקיעים התקיימה ב-8:30 שעון החוף המזרחי. לכן תגובת המסחר היא אותו יום, 22 באוקטובר.
המניה קפצה ב-6.96% ל-589.91 דולר מ-551.51. היא נפתחה ב-579.51 - כלומר בפער חיובי של 5.08% עוד לפני שנסחרה - ועלתה עד 608.00 דולר, 10.24% מעל הסגירה הקודמת. השפל היומי, 577.24, נותר גבוה מהסגירה שלפני הדוח. המחזור: 3.0 מיליון מניות, כפול מהיום שלפני כן.
ביום שישי הוסיפה המניה 2.42% ל-604.18 דולר.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
הדוח הזה הוא שני דוחות שונים שנכתבו באותו עמוד, ושווה לקרוא את שניהם.
הראשון הוא דוח של חברה עם סדר גודל שאינו שכיח: צבר של 292 מיליארד דולר, שהוא כשלוש שנים וחצי של מכירות, ועלייה של 27% בו ברבעון אחד. בתעשייה הזאת הצבר הוא התחזית האמיתית - הוא כבר נחתם, והוא ממשלתי. הזמנה רב-שנתית אחת של 52.5 מיליארד דולר שווה כשני שלישים ממכירות שנה, וזה לא נתון שמתאדה.
השני הוא דוח של חברה שהרווחיות שלה אינה משתפרת. המכירות עלו ב-11%, רווח המגזרים ב-10%, והשולי נשחקו מ-10.9% ל-10.8%. מגזר החלל הרוויח בדיוק את אותו סכום על מכירות גבוהות יותר, ומתחילת השנה הרוויח פחות. העסק גדל; הוא לא נעשה יותר רווחי.
ומה שהייתי מחזיק בראש יותר מכל דבר אחר בדוח הזה הוא פסקת ה-F-35. חברה שמדווחת שהעלויות שלה "החלו לחרוג מההרשאה והמימון החוזיים" אומרת שהיא מייצרת כרגע על חשבונה, בהמתנה להחלטת מימון של ממשלה. היא גם אומרת במפורש מה יקרה בלי אותה הרשאה. זה מופיע באותו דוח שבו הועלתה התחזית, והתחזית - כפי שהחברה מציינת - אינה כוללת התאמות לדברים שטרם נחתמו.
ולכן, מה שאני לוקח מהצירוף: הצבר אומר שהביקוש קיים וחתום. פסקת ה-F-35 אומרת שחתימה אינה זהה למימון, ושהפער ביניהם נופל כרגע על החברה. שני הדברים נכונים בעת ובעונה אחת, וזה בדיוק מה שמקשה על קריאת החברה הזאת.
מה שאעקוב אחריו: תוצאות המשא ומתן על מכסות ה-F-35 ואם וכיצד היא תדווח עליו; ושולי המגזרים - אם הם חוזרים להתרחב כשהצבר מתחיל להיכנס להכנסות, או שהצמיחה הזאת פשוט פחות רווחית מהקודמת.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים.
